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2023-09-10
郭书真
最新一批开放供申请的10月份储蓄债券，10年平均利率继续保持在3%以上，并且连续四个月攀高，又再吸引投资者关注。
这批债券的10年平均利率为3.16%，第一年是3.05%，第十年是3.48%，明显比今年6月发行的债券更具吸引力，该批债券的10年平均利率只有2.81%。
3%似乎是多数人决定投不投资储蓄债券的指标，当10年平均利率接近3%或高于3%时，储蓄债券的需求会显著增加。目前开放申请的10月份债券，发行规模增加到8亿元，高过今年多数时候的6亿元和7亿元发行规模。
今年6月、7月和8月发行的债券，10年平均利率都低于3%，申购额分别为2.2亿元、1.4亿元和3亿元。到了9月，10年平均利率升至3.06%，引起人们的兴趣，申购额达到5.2亿元。而在更早之前，4月和5月债券的10年平均利率也在3%之上，申购额都超过7亿元。
各人对回报率的要求不一样，有人对3%知足，有人对3%嗤之以鼻。认为3%太低，如果有更好的生钱途径，那非常好，但若只是认为3%无法抵消通货膨胀而对储蓄债券不屑一顾，或许需要调整观点。
新加坡这阵子的通货膨胀率确实偏高，7月份核心通胀率是3.8%，如果用这个月份或过去几个月份的通胀率为标准，储蓄债券一点吸引力都没有。但如果以十年平均来看，在2012年到2022年期间，新加坡的平均整体通胀率是1.2%，核心通胀率则是1.41%，那么3%的10年平均利率看起来是不是其实不那么糟呢？
投资期较短的国库券（T-bills）一年多前也因为收益率升至3%以上而成为投资者的新宠。星期四（9月7日）刚推出的六个月国库券将在14日拍卖。上一批在9月5日发行的六个月国库券，截止收益率是3.7%。9月以来的交易日，六个月国库券收益率都在3.71%左右，如果国际金融局势没有突发状况，新一批国库券拍卖当天的截止收益率估计相差不远。
储蓄债券利率回升，让那些对3%知足的投资者陷入一个选择难题——该把有限资金投在国库券还是储蓄债券？
单单比较数字，其实并不难选。3.7%和3.16%，当然是选比较高的。再说，一个只需投资六个月，另一个得投资10年。烦恼是，如果选择了3.7%，六个月后把钱赎回来了，还能找到回报率在3%以上的投资机会吗？
新加坡作为一个小而开放的经济体，不能直接控制利率。我们的利率往往紧跟美国，因此美国联邦储备局的利率变化，会影响新加坡政府证券的收益率，而这又会影响储蓄债券和国库券的收益率，还有银行的定存利率。
美联储将于9月19日至20日举行利率会议。一系列已公布的经济数据显示，美国失业率上升、工资增长缓慢，市场预期美联储将停止加息，期货市场押注美联储本月加息的可能性只有7%，利率预料维持在当前的5.25%至5.50%水平。
然而美联储局暂停加息不代表会立刻减息，因为通胀威胁并未完全消除。
厄尼诺气候变化影响农作物收成、俄罗斯退出俄乌黑海谷物协议、印度禁止所有大米出口，联合国粮农组织食品价格指数在7月略有回升。有消息指印度预计从10月起禁止食糖出口，应对国内因气候变化甘蔗减产所导致的食糖供应紧张，白糖和原糖价格星期二（9月5日）分别飙升至12年和11年高点。
与此同时，原油价格近几个月也持续攀升，布伦特原油从每桶70美元左右升至90美元的水平，在星期二重新站上90美元上方，这是去年11月之后不曾见过的价位。
尽管油价对通胀的直接影响，不如食品价格显著，但它对消费者购物篮中的其他物品会产生重大间接影响。油价上涨将推高农业投入成本，粮食价格下来有上升风险。据联合国指出，7月份植物油价格环比上涨12.1%，其中一个因素就是原油价格上涨。
回到之前的选择题。储蓄债券或国库券的风险是相等的，选择哪个，取决于个人对通胀的预期。如果你相信通胀威胁将让当前的利率水平维持一段时间，甚至攀升，那可以考虑投资期限较短的国库券，无需担心接下来无法找到回报率相当的再投资机会。如果你相信利率很快就会走低，不妨考虑储蓄债券，锁定下来10年的回报率。储蓄债券的好处是它有灵活性，每个月都可按面值赎回，而且不会损失利息，就算下来的利率环境跟预期相反，也可套现把资金转到收益率更高的新债券。
话又说回来了，国库券和储蓄债券，不是非此即彼，为什么要选择、不能两者都有？
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